安全程度

✍ dations ◷ 2025-07-25 17:50:05 #金融,风险

安全边区(英语:margin of safety)也称为安全边际,由华伦·巴菲特之师葛拉汉所提出,指的是“股票价格”和“企业内在价值”之间的差距。葛拉汉认为,要做到正确且成功的投资,这可能是投资人唯一需要注意的投资原则。

而巴菲特也认为,自己之所以能运用投资创造大量的财富,要归功于恩师葛拉汉所提出的“安全程度”的原则。

投资标的“价值”的估算,是以‘现金流量’为指标,衡量该投资标的未来将盈余陆续回馈给投资人的能力。换言之,企业的内在价值即是计算“一家企业在其往后的寿命中,预估所产生的净现金(营收减去必要投资所需之支出),经过折现之后的现有价值。”

在进行投资决策之前,若能充分衡量该投资标的“安全程度”的数值高低,就越能确保此一投资在未来能充分获利的可能性,也越能确保投资时不至于因为追高而受伤。就像是开车时,必须与前后车保持安全距离一样,“安全程度”的原则,正是真正的投资人能够持盈保泰的重要关键。

投资是否成功,往往在买入该支股票时就已经决定。”这句话指的就是,安全程度的距离,其实在投资人买入时就已经决定了,也因此,巴菲特才会强调“真正的投资,应该以评估价格与价值之间的关系作为基础,不考虑这种评估策略根本不能算做投资,而是一种投机”,此话所秉持的,正是“安全程度”的思维。

投资标的依据其价格与价值之间的关系,可分为两种:价格高于价值的标的,以及价格低于价值的标的。

对于价格高于价值的标的,可能的情况有二:一是企业体质不佳的经理人拉抬股价,造成股价大幅拉高,长期而言,锦衣其外、败絮其中,糖衣终究会被戳破,股价会回归其应有的水准。二是投资标的获利能力良好、体质健全,但因为其价格已经逼近(甚至超过)其价值,此时介入投资,安全程度过低,在此一情况下,该企业仍不足以被认为是好的投资标的。

而好的投资标的正好相反。除了企业体质健全,无论是在“创新力”、“生产力”皆有优越表现之外,该企业的股价也必须低于价值,未来有充分的成长空间。因此,当此一企业受外市场气氛影响而股价重挫时,往往会让其安全程度大幅提升。

此即秉持资本管理精神的机构(如巴菲特所主持的波克夏公司),会利用如次级房贷风暴等事件,大举加码美国富国银行幅度高达11%、入股美国银行之原因所在。

巴菲特认为,其所做的最好投资,“往往是在大众对总体经济事件的忧虑达到巅峰时”,然而,这些事件“不曾改变以合理价格收购绩优事业这种作法的正确性”。其所秉持的心法,即是“安全程度”。

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