事件研究法

✍ dations ◷ 2025-09-13 15:13:27 #事件研究法

事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法,系在研究当市场上某一个事件发生的时候,是否会对股价产生波动。


事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法,是在研究当市场上某一个事件发生的时候,股价是否会产生波动时,以及是否会产生“异常报酬率”(abnormal returns),借由此种资讯,我可以了解到股价的波动与该事件是否相关。

在研究过程中,首先须决定研究假说为何。决定研究假说以后,须确定事件的种类及其事件日,估计期及事件期之计算期间,并以股价日报酬率估算其预期报酬率,再透过实际报酬与预期报酬之差额,观察整体股利发放事件,于宣告期间是否具有异常报酬的产生,最后借由统计检定来检视其统计值是否显著。


1.决定研究假说

譬如假设估计期间的CAR并没有产生资讯效果,而事件期的CAR可能产生资讯效果。


2.事件日的确定

事件研究法的第二步,即确定所要研究的事件。所谓的“事件日”,系指市场“接收”到该事件即将发生或可能发生的时间点,而非该事件“实际”上发生的时间点,此时点通常以“宣告日”为准。时点认定的适当与否,对于研究的正确性,会有决定性的影响。


3.市场模式

估计某一事件发生或公布后,对于股价影响,必须建立股票报酬率的“预期模式”,以估计“预期报酬”(expected returns)。股票报酬率的预期模式有很多种,应用最广的是“市场模式” (Market Model)。市场模式假设个股股票的报酬率与市场报酬率间存在线性关系,并以市场报酬率建立股价报酬率之回归模式,公式如下:

   Rit=αi +βi Rmt +εi,t

Rit:表示 i 公司 t 期的报酬率,计算方式为 (该股X日时收盘价–该股日时收盘价) / 市场日时收盘价。 Rmt:表示 t 期的市场加权指数股票之报酬率,计算方式为 (市场X日时收盘指数–市场日时收盘指数) / 市场日时收盘指数。 αi:表示回归截距项。εit:表示回归残差项。 βi:表示回归斜率。


4.建立股票报酬率的“预期模式”

针对误差项的部分,根据Fama(1968)、Beja(1972)及Fama(1973)之研究,市场模式有下列之假设: E(εit)=0 Cov( εiτ , εiγ)= ,τ,γ 〔t1, t2〕Cov( εit , Rmt)=0

因此,经由以上所示之公式,可求得个别证券在“事件期”某一期之“预期报酬率”,即为:

   Rit=ai + bi Rmt

Rit :表示 i 公司t期之预期报酬率,经由估计期计算得来。 Rmt:表第t期市场加权指数股票之报酬率。


5.估计平均异常报酬率(AAR)、累积异常报酬率(CAR)

一旦估计出“预期报酬率”,也就可以得到异常报酬率。为了了解某一特定事件之异常报酬率或累积效果的行为,并且提供有关异常报酬率,何时开始出现关联以及何时结束,采用异常报酬率 (AR) 及累积异常报酬率 (CAR) 以看出此项反应。

异常报酬 (Abnormal Returns , ARit) 指以事件期的实际报酬减去事件期的预期报酬:

   ARit=Rit-Rit    

ARit:表示 i 公司第t期之异常报酬率。 Rit :表示 i 公司第t期之实际报酬率。 Rit :表示 i 公司第t期之预期报酬率。

累积异常报酬率 (Cumulative Abnormal Returns, CAR( T )),则为特定期间内每日异常报酬率的累加值。


6. 异常报酬率的检定

如果异常报酬率为“正”,我们可以推论事件对股价有正的影响;如果异常报酬率为“负”,我们可以推论事件对股价有负的影响。但只知道正负仍不够,因为我们不确定此种影响是否足够明显,因此必须进行“显著性检定”。


7.分析结果

依据研究假说,对于异常报酬率以及检定的结果进行分析,并提出解释。

沈中华、李建然著,事件研究法,华泰出版社,2000年初版。

沈中华、李建然,台湾经济新报文化事业公司事件研究法暨模组

事件研究法

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